2020 год принес значительные перемены в нашу жизнь помимо пандемии: в большинстве стран процентные ставки стали низкими или практически нулевыми. Это прекрасно для тех, кто берет кредит, но совершенно новая реальность для тех, кто привык сберегать и получать свой «законный» процент на вложенные деньги. Привычные инструменты, такие как как депозит или надежные облигации, уже не приносят осязаемых выплат. Более того, с этого года доходы от депозитов облагаются налогом же, как от ценных бумаг. А валютная переоценка (разница в цене покупки и продажи бумаг) также может создавать значительные налоговые обязательства, даже если в валюте дохода нет.
Это заставляет людей менять привычное поведение, а для рантье — людей, которые получают значительную часть дохода в виде процентов на вложенный капитал, остается все меньше шансов на регулярные платежи. Что можно сделать в такой ситуации? И чего делать не стоит?
Не охотиться за слишком высокими ставками просто потому, что они высокие или вы привыкли получать некоторое фиксированное значение — условные 7% в валюте или более 10% в рублях. Скорее всего, такие инвестиции сопряжены со значительными рисками, например, нужно заморозить деньги на несколько лет или валюта, в которой предлагается инвестиционный продукт, не является для вас понятной, и вы ее не используете в своей обычной жизни.
Также надо настороженно относиться к громким историям размещений акций и облигаций с рекламой в СМИ без тщательного кредитного и инвестиционного анализа. Если акции каких-то компаний показали впечатляющий рост после IPO, это не означает, что так будет со всеми размещениями. Что касается облигаций, то в 2020 — начале 2021 г. произошло несколько случаев реструктуризации облигаций, поскольку эмитент был не в состоянии платить купон. Можно вспомнить реструктуризацию в 2020 г. еврооблигаций O1 Properties (владеет офисной недвижимостью в Москве) после того, как эмитент не выплатил купон. Условия, включающие снижение купона до 0,5% и фиксацию курса на уровне 58 руб./$, предполагают возврат менее 50% от инвестированной суммы.
Обратить внимание на хорошие компании из «плохих» регионов. Снижение доходности еврооблигаций стало «общим местом» в большинстве развивающихся стран. Однако в странах с невысоким кредитным рейтингом (В/ВВ-, например, Бразилии, Турции, Грузии, странах СНГ) все еще можно найти бумаги компаний хорошего кредитного качества с долларовой доходностью до 6–8% годовых. Несмотря на устойчивый бизнес и низкие риски дефолта, такие компании вынуждены платить дополнительную премию за страновые риски и низкие кредитные рейтинги (так называемая премия за гражданство).
Например, среди турецких компаний можно выделить эмитентов телекоммуникационного сектора Turkcell и Turk Telekom, а также производителя кондитерских изделий Ulker Biskuvi, чьи еврооблигации торгуются с доходностью 3,5–4,5%. С размещения в октябре прошлого года еврооблигации Ulker Biskuvi подорожали на 8%, что, если не будет драматического падения долговых рынков в 2021 г. (а мы не ожидаем коррекции в среднесрочных корпоративных бумагах), может принести инвесторам в бумаги Ulker годовую доходность порядка 15% в долларах при невысоких кредитных рисках.
Сейчас интересно выглядят и еврооблигации мексиканских финансовых компаний Credito Real и Unifin, их доходность 6–8% в зависимости от срочности.
Еврооблигации нероссийских эмитентов доступны только квалифицированным инвесторам. Для неквалифицированных инвесторов на Мосбирже доступен ограниченный список еврооблигаций эмитентов из России с минимальным лотом $1000, однако их доходность в среднем 1,5–2,5%.
Искать привлекательные возможности на рынке рублевых облигаций. Начало 2021 г. выдалось урожайным на размещения корпоративных рублевых облигаций. Председатель ЦБ Эльвира Набиуллина указала, что при развитии ситуации в соответствии с базовым сценарием ЦБ пространство для смягчения денежно-кредитной политики исчерпано. Это мотивировало компании не затягивать размещение облигаций, пока ставки не начали расти.
Одновременно возобновилась антироссийская санкционная риторика, что спровоцировало распродажу ОФЗ и рост доходности (более 6% по 5-летним бумагам). В итоге средний уровень доходности размещаемых облигаций эмитентов с неинвестиционным рейтингом составляет 7–8%. Мы ожидаем снижения доходности ОФЗ по мере нормализации санкционной риторики, что принесет инвесторам в облигации дополнительной доход от роста цен. Сейчас, когда доходность ОФЗ остается повышенной, привлекательность корпоративных рублевых облигаций выросла. Например, инвестируя в облигации АФК «Система», девелоперской группы «ЛСР», лизинговой «Европлан», розничных банков «Хоум кредит» и «Ренессанс кредит», можно получить доходность 7–8% на срок до трех лет.
Обратить внимание на рынок акций. Снижение процентных ставок привело к удивительной ситуации: дивидендная доходность многих рынков акций превышает доходность их облигаций. Таким образом, для инвесторов-рантье будет разумным добавить в свой портфель акции, которые с большой долей вероятности будут платить дивиденды. Например, высокую дивидендную доходность можно найти на российском рынке акций — она сейчас более 6,5%.
Для консервативных инвесторов-рантье инвестиции в акции всегда были инструментом с высоким риском, так как, даже если в бизнесе компании все неплохо, стоимость бумаг может значительно упасть ввиду общей ситуации на рынках. Однако если инвестор может себе позволить относительно длинный горизонт, то краткосрочные колебания цен будут менее значимы, и на передний план выходит тот поток платежей (дивидендов), которые можно получать от вложений в акции. Мы выделяем акции металлургических, нефтяных компаний и компаний потребительского сектора.
Менять привычки очень сложно, но и следовать старым правилам только потому, что ранее они приносили успех, неразумно. Вполне вероятно, что доходность от консервативных инструментов и далее будет приносить нулевой результат, поэтому стоит обратить внимание на то, что ранее вы обходили стороной, — все это может стать новой реальностью консервативного подхода.
